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          1. 风险偏好转变 美股进入资产为王时代
            2022年06月05日 16:02
            来源: 智通财经
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            摘要
            研究显示,在过去50年里,美国上市公司中,无盈利公司的数量比例增加了两倍多,占整个市场的一半以上。而就在不久前,像优步(UBER.US)和爱彼迎(ABNB.US)一类拥有大量无形资产的企业还是股市的宠儿。它们的估值一般都是建立在超前的想法上,投资者希望它们可以成为划时代的互联网公司。

              研究显示,在过去50年里,美国上市公司中,无盈利公司的数量比例增加了两倍多,占整个市场的一半以上。而就在不久前,像优步(UBER.US)和爱彼迎(ABNB.US)一类拥有大量无形资产的企业还是股市的宠儿。它们的估值一般都是建立在超前的想法上,投资者希望它们可以成为划时代的互联网公司。当形势好的时候,所有这些都没问题。但当乐观情绪枯竭,市场需求逐渐转向稳健性资产时,以无形资产为主的公司开始变得无人问津。

            负盈利的上市公司数量飙升

              根据明尼苏达大学一篇新发表的论文,净收益为负的美国上市公司数量在2020年底创下纪录,占所有上市公司数量的62%,而1970年为18%。不出所料,这一趋势在新成立公司中最为明显,在2019年,77%的公司在首次公开发行(IPO)时没有盈利。这一比例要高于1980年时的24%。

              这种现象不单单存在于科技板块。从农场到电动汽车,无盈利的公司广泛存在于在各行各业中。它们的数量在实体经济的核心——制造业中也迅速增加。在2020年,约63%的美国上市制造商不存在盈利,而1970年这一比例为19%。

              有观点认为,亏损的上市公司数量激增不仅仅是因为投资者的风险厌恶水平下降,同时还因为投资者对某种亏损公司(建立在无形资产上的公司)存在明显投资偏好。企业被鼓励在盈利前几年通过出售股票募集资金,因为他们相信某些想法会逐渐吸引一批用户,而这些想法有朝一日会被证明是非常有价值的。研究发现,这些公司中的大多数,在上市期间,其估值都是基于这样的假设:它们的无形资产总有一天会成为盈利的回报。

              论文作者、明尼苏达大学博士研究生Dan Su表示:“这是由于一些经济基本因素变化所造成的长期趋势。”“但如果我们从商业周期的角度来看,货币政策对这些公司的市场估值很重要,因为它们要在多年之后才能实现正利润。”

              目前,投资者正迅速从这些公司中抽身出来。但与此同时,现金流充裕的私募股权投资公司则愿意为优步和WeWork(WE.US)等持续亏损的企业提供资金,这些企业可能会在多年后才会盈利,但它们的规模有望在未来主导现有行业。这就是他们的赌注,而且在股市低迷时,入手它们就会变得非常便宜。

            在标普500成分股中,无盈利公司中的无型资产价值

              Saxo Bank A/S股票策略主管Peter Garnry表示:“这些公司基本上可以通过更快的营收增长获得更多利润,但如果公司的营收增长足够快,公司可以不需要盈利,因为这可能会拖累增长。”

              优步首席执行官Dara Khosrowshahi表示,市场正在经历一场巨变,在牛市中形成的估值风格若在熊市中转变,这一过程将是痛苦的。随着流动性的慢慢退去,这种痛苦已经显现出来。宽松的流动性曾让无盈利的公司高高在上,并推高了它们的估值。如今,投资者想要的投资的更多是现金充裕的公司,而不是建立在希望之上的烧钱公司。

            今年美国IPO数量大幅下降

              由于低利率催生了无盈利公司的繁荣,反之——更高的利率——则意味着它们的消亡。随着美联储加大对抗通胀的力度,亏损的科技公司抹去了疫情期间带来的涨幅。同时,无盈利公司的上市途径也在减少。从全球范围来看,今年第一季度IPO的募资额较上年同期下降了75%。今年第二季度迄今为止,全球和美国的融资规模都是有记录以来的低位。

            无盈利的科技股已抹去了它们在疫情期间的涨幅

              Saxo Bank的Garnry表示,自互联网泡沫破裂以来,商业模式和利用数字技术的方式已显著改善,市场将会有“幸存者”。他认为:“长期来看,在这些估值受到严重打击的公司中,或存在有潜力的商业模式。”Su认为,现在的情况与20年前不同,因为社会和企业运作方式发生了很大的变化。Su表示,无形经济的触角早已伸出了科技领域。这意味着这可能不仅仅是一种容易赚钱的商业模式。“我们可能会看到更多估值较高的公司在一段时间内的净利为负。”“我们会看到更多像亚马逊(AMZN.US)或特斯拉(TSLA.US)那样的公司在很长一段时间后才会获得巨额利润。这不应该被理解为泡沫。”

            (文章来源:智通财经)

            文章来源:智通财经 责任编辑:106
            原标题:风险偏好转变 美股进入资产为王时代
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